O Eurosistema é demasiado descentralizado?

Abstract

Os principais órgãos de decisão do Eurosistema são a Comissão Executiva do Banco Central Europeu (BCE) e o Conselho de Governadores. Pelo facto de os governadores dos Bancos Centrais Nacionais (BCN) participarem na tomada de decisões de política monetária, assimetrias regionais, ao nível do desempenho económico dos países, podem enviesar as decisões. Na minha tese calculo a taxa de juro óptima para a Zona-Euro e a taxa de juro desejada pelos diversos países através da regra de Taylor e através de uma regra “tipo de Taylor”, onde aplico parâmetros estimados para a Zona-Euro como um todo. Depois, através das correlações de Spearman e o método dos mínimos quadrados (OLS), verifico que de facto existe alguma influência regional, mas essa influência pode ser apenas feita pelos países com maior importância económica dentro da Zona-Euro. Através do OLS, também verifico que para combater esse problema, mais importante que alterar a regra de decisão, é reforçar a importância da Comissão Executiva. De facto, a análise do das várias regressões, bem como da Raíz do Erro Quadrático Médio (Root Mean Squared Error - RMSE), demonstram que, numa situação em que o número de votantes aumenta, o reforço da Comissão Executiva ajuda a obter taxas de juro mais próximos da taxa de juro óptima. Com o aumento da heterogeneidade da Zona-Euro, a posição da Comissão Executiva deveria ser reforçada. O princípio “um país, um voto” deve ser alterado devido a problemas de eficiência dentro do Conselho do BCE. O modelo de rotação do BCE ou a criação de constituições de países seriam soluções adequadas.

The main bodies of decision of the Eurosystem are the Executive Board of the European Central Bank (ECB) and the Board of Governors. Because governors of National Central Banks (NCBs) participate in monetary policy decision making, regional bias in economic performance of countries can skew decisions. In my thesis, I calculate the optimal interest rate of the Euro-Zone and the desired interest rate of the various countries through the Taylor rule and a “type of Taylor rule”, where I apply the estimated parameters for the Euro-Zone as a whole. Through Ordinary Least Squares (OLS), I also note that to combat this problem, more important than changing the decision rule is to reinforce the importance of the Executive Board. In fact, the analysis of the of the various regressions, as well as the Root Mean Squared Error (RMSE), show that in a situation where the number of voters increases, the strengthening of the Executive Board helps to get interest rates closer to the optimal interest rate. With the increasing of heterogeneity of the Euro-Zone, the position of the Executive Board should be strengthened. The principle “one country, one vote” should be changed due to problems of efficiency within the Board of Governors. The rotation model of the ECB or the creation of Constitutions would be appropriate solutions.