Competição, concentração das carteiras e desempenho dos fundos de investimento mobiliário de acções na União Europeia

Abstract

Este trabalho investiga, em diferentes cenários, o comportamento de competição/estratégico, o nível de concentração/diversificação das carteiras e o desempenho de Fundos de Investimento Mobiliário (FIM) de ações de sete países da União Europeia. Cada uma destas três vertentes é analisada através da aplicação, respetivamente, da metodologia de Brown, Harlow e Starks (1996), do coeficiente de determinação, obtido através do Modelo de Mercado, e de vários modelos/medidas de avaliação do desempenho. Para analisar a relação entre estas três vertentes da indústria é proposta a utilização do Spearman´s Rank Correlation Coefficient, de tabelas de contingência, bem como da metodologia de construção de carteiras. O trabalho passa por quatro fases. Na primeira, é identificado comportamento estratégico entre os FIM da União Europeia, sendo o mesmo mais intenso entre os fundos da Bélgica, Espanha e Reino Unido. Este comportamento, com exceção do Reino Unido, mostra-se mais intenso entre os fundos novos e no período mais recente. A segunda fase mostra que os fundos belgas parecem ser os que mais concentram as carteiras e os fundos italianos os que mais as diversificam. Na terceira fase, os resultados indicam que, além do efeito relevante do survivorship bias, o desempenho dos FIM da União Europeia será neutro a negativo, tanto em termos de desempenho global como nas componentes de seletividade e timing. Este fraco desempenho parece que advém, essencialmente, dos fundos que têm um maior período de atividade e daqueles que possuem carteiras com um menor valor de ativos geridos. Entre os países estudados, a Bélgica será mesmo o que apresenta desempenho menos negativo dos fundos e a Itália o que evidencia o pior desempenho dos fundos. Na fase final da investigação, os resultados conduzem a duas ilações. Por um lado, há apenas uma ligeira evidência de que aquando do desenvolvimento do comportamento estratégico os gestores tendem a concentrar mais as carteiras e a obterem um melhor desempenho. Por outro, parece que serão os fundos/mercados com carteiras mais concentradas aqueles que tendem a obter um melhor desempenho. É ainda observado que os fundos mais concentrados num determinado período tendem a obter um melhor desempenho no período subsequente.

This dissertation investigates, in different settings, the competition/strategic behaviour, portfolio concentration/diversification levels and the performance of equity mutual funds from seven countries in the European Union. These three features are analysed by applying, respectively, the Brown, Harlow e Starks (1996) methodology, the coefficient of determination, obtained from the market model, and several performance evaluation models/measures. To study the relation among these three mutual fund industry aspects, we propose the use of Spearman´s Rank Correlation Coefficient, contingency tables, as well as the portfolio construction methodology. This research involves four stages. In the first stage, strategic behaviour among mutual funds from the European Union is identified. This behaviour is stronger among funds from Belgium, Spain and the United Kingdom. Furthermore, with the exception of United Kingdom, this behaviour is stronger in the most recent period and among young funds. In the second stage of this research, it is shown that Belgian funds seem to be those that exhibit more concentrated portfolios, whereas Italian funds are the most diversified portfolios. In the third stage, the results indicate that, besides the relevant effect of survivorship bias, the performance of equity mutual funds in the European Union is neutral to negative, both in terms of global performance as well as in its timing and selectivity components. This weak performance seems to be driven mainly from funds with a longer period of activity and from smaller funds. In terms of countries, funds in Belgium are those that show a less negative performance, whereas funds in Italy are those that exhibit the worst performance. In the final stage of the research, the results lead to two conclusions. On the one hand, there is only slight evidence that when there is strategic behaviour managers tend to concentrate their portfolios and obtain better performance. On the other hand, it seems funds/markets with more concentrated portfolios tend to obtain better performance. Moreover, the most concentrated funds in a certain period tend to obtain a better performance in the following period.