Individual investors' repurchasing behavior : preferences for stocks currently and previously owned

Abstract

The main purpose of this thesis is to study how individual investors behave concerning the repurchasing of stocks previously owned as well as the additional purchasing of stocks currently owned. We find, for a sample of 5,128 investors, that repurchases of stocks previously owned represent 29% of all purchases, while additional purchases of stocks currently owned represent 37%. In an exploratory study, we find that the purchase of more units of the stocks currently owned appears to be an established pattern in investors’ minds while the repurchase of previous holdings appears to be much hazier. Overall, investors report situations of additional purchasing of their current losers, while preferences to repurchase related with past returns and historical price patterns are not that well established. Based on a unique database of 5,128 individual investors trading in the period from 1st August 2003 to 31st July 2007, we find that investors prefer to repurchase prior winners and that decreased in price after being sold, in line with Strahilevitz, Odean and Barber (2011). We also find that investors prefer to additionally purchase their current losers. The larger the prior gain, or the decrease in price after the sell, the more likely the investor is to purchase the same stock again. In addition, the larger is the current loss the more likely the investor is to purchase more units of that stock. Moreover, we find statistically significant differences in these patterns related to firmspecific and investor-specific characteristics: the purchase of current and prior holdings is more likely for Portuguese visible stocks with negative market adjusted performance, and particularly for less active, under-diversified, and poor performance investors. Overall, we find that reference prices, prior stock returns, stock visibility, and investor performance and sophistication are determinants of the repurchasing behavior.

O objetivo desta tese é estudar o comportamento dos investidores individuais no que diz respeito à recompra de ações previamente detidas bem como à compra adicional de ações atualmente detidas. Para uma amostra de 5,128 investidores, verificamos que recompras de ações previamente detidas representam 29% de todas as compras, enquanto compras adicionais de ações detidas representam 37%. Num estudo exploratório, constatamos que a compra de mais unidades de ações atualmente detidas parece ser uma padrão definido na mente dos investidores, enquanto que a recompra de ações previamente detidas não parece tão claro. Globalmente, os investidores relatam situações de compra adicional quando as ações incorrem em perdas, enquanto que a existência de preferências de recompra relacionadas com ganhos e perdas passados, e evolução histórica dos preços, não parecem tão bem definidas. Com base numa amostra única das transações de 5,218 investidores individuais, constatamos que existe uma preferência para recomprar os ativos com os quais realizamos ganhos e cujo preço baixou após a venda, em linha com Strahilevitz, Odean and Barber (2011) e, simultaneamente, para comprar mais unidades das ações com perdas atualmente em carteira. Quanto maior o ganho prévio e a diminuição do preço após a venda, mais provável é a recompra dessa ação. Simultaneamente, quanto maior a perda atual, mais provável é a compra adicional dessa mesma ação. Adicionalmente, encontramos diferenças estatisticamente significativas nas preferências relacionadas com caraterísticas específicas da empresa e do investidor: a recompra de ativos atualmente ou previamente detidos é mais provável para títulos nacionais de visibilidade e com desempenho prévio negativo e para investidores pouco ativos, pouco diversificados e com fraco desempenho. Globalmente, constatamos que os preços de referência, a visibilidade e o desempenho prévio dos títulos, bem como o desempenho e sofisticação dos investidores são determinantes do comportamento de recompra.