O desempenho de índices socialmente responsáveis em períodos de Bear e Bull Market

Abstract

O presente trabalho propõe investigar o desempenho de índices de ações socialmente responsáveis comparativamente com os seus benchmarks, tendo por base uma amostra de 15 índices socialmente responsáveis e os seus índices convencionais, sendo estes representativos de várias regiões geográficas, como o Brasil, EUA, Europa, Japão, Reino Unido, Zona Euro e a nível mundial. Começa-se por analisar o desempenho dos índices socialmente responsáveis para o período global de 01 de Dezembro de 2001 a 28 de Fevereiro de 2010. Posteriormente o desempenho destes índices é avaliado relativamente a diferentes ciclos de mercado. Desta forma, é implementada uma metodologia que permite lidar com a natureza variável do risco ao longo do tempo, identificando os estados da economia como “bull“ ou “bear” market, segundo o procedimento de Pagan e Sossounov (2003). De acordo com os resultados, os índices socialmente responsáveis não apresentam desempenho inferior nem superior relativamente aos seus índices convencionais. Assim, os investidores socialmente responsáveis não terão necessariamente perdas financeiras decorrentes da inclusão de critérios sociais nas suas decisões de investimento. Quando são considerados diferentes ciclos de mercado, os resultados demonstram que, os investimentos socialmente responsáveis em períodos de bear market são mais atrativos para os investidores do que os investimentos convencionais, nomeadamente para dados diários. Por outro lado, para períodos de bull market, os índices socialmente responsáveis apresentam um desempenho inferior relativamente aos seus índices convencionais.

This study aims to investigate the performance of socially responsible stock indices compared to their benchmarks, based on a sample of 15 socially responsible indexes and their conventional indexes, which are representative of various geographic regions, such as Brazil, USA, Europe, Japan, UK, Eurozone and globally. It begins by analyzing the performance of socially responsible indexes for the overall period from 01 December 2001 to 28 February 2010. Subsequently, the performance of these indexes is evaluated across different market cycles. Thus, we implement a methodology that deals with the variable nature of risk over time, by identifying the states of the economy as “bull” or “bear” market, according to the procedure of Pagan and Sossounov (2003). According to the results, the socially responsible indexes did not show a higher or lower performance than their conventional indexes. Thus, socially responsible investors do not necessarily have to incur in financial losses arising from the inclusion of social criteria in their investment decisions. When considering the different market cycles, the results show that socially responsible investments during bear market periods are more attractive to investors than conventional investments, especially for daily data. On the other hand, when the analysis focuses on periods of bull markets, the performance of socially responsible indexes is inferior to its conventional benchmarks.