Avaliação de fundos de investimento socialmente responsáveis : evidência para a Suécia

Abstract

O impacto da consideração de critérios de responsabilidade social no desempenho financeiro de carteiras de investimento é um tema em debate na área de finanças. Existem argumentos em favor de um desempenho superior, inferior, ou até semelhante entre o desempenho de fundos de investimento socialmente responsáveis relativamente aos seus congéneres convencionais. O principal objetivo deste estudo é avaliar o desempenho de fundos socialmente responsáveis e compará-lo com o desempenho de fundos convencionais. Pretende-se, assim, investigar se é possível ao investidor comum investir com critérios sociais sem ser penalizado em termos de desempenho financeiro. A amostra é constituída por 14 fundos socialmente responsáveis suecos e 105 fundos convencionais suecos, para o período de Novembro de 2002 a Outubro de 2012. Embora quando se utilize todos os fundos a evidência mostre um desempenho superior por parte dos fundos convencionais, controlando para o universo de investimento, dimensão e idade do fundo, através da matched-pairs analysis, a principal conclusão é que não existem diferenças estatisticamente significativas ao nível do desempenho dos FISR e dos fundos convencionais Note-se ainda que os resultados são consistentes com alguma literatura já existente na medida em que foi encontrada uma maior exposição dos fundos socialmente responsáveis a índices convencionais. Para além disso, os resultados evidenciam a existência de betas variáveis ao longo do tempo, mas não de alfas variáveis ao longo do tempo. Refira-se ainda que se encontrou evidência de que os fundos convencionais estão mais expostos a ações de empresas de pequena capitalização do que os FISR. Adicionalmente, foi analisada a persistência do desempenho, através da metodologia das tabelas de contingência e performance-ranked portfolios. Utilizando medidas ajustadas ao risco, a conclusão é que não existe evidência de persistência do desempenho, quer para os FISR quer para os fundos convencionais.

The effect of considering social screens on the financial performance of investment portfolios is an issue of debate in the finance literature. There are arguments in favour of over, under and even neutral performance of socially responsible funds relative to their conventional peers. The main purpose of this study is to evaluate the performance of Swedish socially responsible investment funds and compare it with the performance of conventional funds. By doing so, we want to investigate if it is possible for investors to invest with social criteria without penalizing their financial performance. The sample is formed by 14 socially responsible investment funds and 105 conventional funds over the period November 2002 to October 2012. Although when using all funds the evidence shows underperformance of socially responsible funds, when controlling for the investment universe, size and fund age, through matched-pairs analysis, the main conclusion is that there is no differences between the performance of socially responsible investment funds and their conventional counterparts. The results are consistent with those of previous studies as there is evidence of a greater exposure of socially responsible funds to conventional benchmarks relative to social benchmarks. Also, there is evidence of time-varying betas but not time-varying alfas. Furthermore, there is evidence that conventional funds are more exposed to small cap stocks than socially responsible funds. Additionally, we assess the persistence of performance, through contingency tables and performance-ranked portfolios. Using risk-adjusted performance measures, we observe no evidence of performance persistence for SRI funds and for conventional funds, in Sweden.