O desempenho de fundos de investimento americanos que investem internacionalmente : o caso do mercado europeu, chinês e japonês

Abstract

Neste estudo foi avaliado o desempenho de 171 fundos de investimento internacionais (Europa – 99 fundos; China – 34 fundos; e Japão – 38 fundos) sob a perspetiva do investidor americano, para o período de Janeiro de 2000 a Dezembro de 2011. Foi também analisado também o desempenho dos fundos bruto de comissões, o impacto do survivorship bias nas estimativas de desempenho, a persistência de desempenho e o efeito de diferentes regimes económicos sobre o desempenho. Para esta análise foram constituídas carteiras de fundos internacionais para cada área geográfica em estudo (Europa, China e Japão). Verificou-se que de uma forma agregada, os fundos evidenciam um desempenho neutro ou negativo, não conseguindo superar o mercado, independentemente do modelo utilizado (modelos de um fator e multifator, não condicionais e condicionais). O fraco desempenho persiste mesmo quando se ignoram as comissões cobradas. Quando se considera uma amostra que sofre de survivorship bias existe um ligeiro enviesamento em alta das estimativas de desempenho. Ao nível da persistência, esta foi estudada recorrendo a tabelas de contingência construídas com base em rendibilidades em excesso e alfas (neste caso, apenas para o período de 3 anos). Os resultados mostram evidência de persistência para os três horizontes temporais em estudo, 1 ano, 2 anos e 3 anos, apesar de esta ser mais significativa para períodos de 1 ano.

In this study, the performance of 171 US–based international investment funds (Europe – 99; China – 34; and Japan – 38 funds) is analyzed for the period from January 2000 to December 2011. Additionally, this research addresses the performance gross of commissions, the impact of the survivorship bias in performance estimates, the persistence of performance and the effect of different economic regimes on fund performance. For this analysis, portfolios of funds for each geographic zone considered (Europe, China and Japan) were constructed. The results show that, on an aggregate basis, fund performance is neutral or negative, regardless of the model used (conditional and unconditional versions of one factor and multifactor models). This poor performance persists even when commissions are ignored. When a sample suffering from survivorship bias is considered, there is a slight upward bias in the performance estimates. Performance persistence was evaluated through contingency tables based on excess returns for periods of 1, 2 and 3 years and on alfas (just for 3 year periods). Evidence of persistence was found for the three time horizons considered (1, 2, and 3 years), although this evidence is more significant for 1 year periods.