Avaliação do desempenho de fundos de investimento do sector da saúde

Abstract

A realização desta dissertação tem como propósito principal a análise do desempenho dos fundos de investimento do setor da saúde do mercado norte-americano. A amostra inclui quarenta e dois (42) fundos, sendo vinte e quatro (24) fundos sobreviventes e dezoito (18) fundos não sobreviventes, no período compreendido entre janeiro de 2000 e setembro de 2014. A metodologia aplicada consistiu na utilização de modelos não condicionais – o modelo de Jensen (1968), o modelo de três fatores de Fama e French (1983) e o modelo de quatro fatores de Carhart (1997). Com o intuito de obter uma análise condicional, foi também utilizada uma abordagem condicional através da aplicação do modelo de quatro fatores de Carhart (1997) com uma variável dummy, permitindo observar se o desempenho dos fundos sofre alterações em períodos económicos distintos (expansão e recessão). Como benchmarks foram utilizados o índice de mercado S&P 500 e o índice setorial FTSE USA Health Care. Os resultados empíricos mostram que o desempenho das carteiras que incluem os fundos sobreviventes, os fundos não sobreviventes e todos os fundos que integram a amostra é neutro aquando da utilização de um índice setorial como benchmark. Usando um benchmark geral de mercado, os alphas obtidos são positivos e estatisticamente significativos, indicando um desempenho positivo. A importância do recurso a um índice geral de mercado e a um índice setorial é relevante aquando da interpretação dos resultados do desempenho. No que diz respeito à aplicação da variável dummy, os resultados mostram que o desempenho das carteiras não se altera em períodos de recessão relativamente a períodos de expansão. Os resultados evidenciam, ainda, um impacto significativo do survivorship bias nas estimativas de desempenho.

The main porpuse of this dissertation is the analysis of the performance of North-American healthcare mutual funds. The dataset is composed by fourtytwo mutual funds, including twenty-four surviving funds and eighteen nonsurviving funds, evaluated from January 2000 to September 2014. Funds are evaluated by means of unconditional models – Jensen’s (1968) model, the Fama and French (1993) three-factor model, and Carhart’s (1997) four-factor model. Additionally, a conditional approach was also implemented through the use of Carhart’s (1997) four-factor model with a dummy variable, that allows to distinguish fund performance throughout different economic periods (expansion and recession). The general market index S&P 500 and the sector index FTSE USA Health Care were used as benchmarks. The empirical results show that the performance of the portfolios that include the surviving funds, the non-surviving funds and both the surviving and non-surviving funds is neutral when healthcare sector index is used as benchmark. Using a general market benchmark, the alphas obtained are positive and statistically significant, indicating a positive performance. The importance of using a general market index and a sector index is therefore relevant to interpret fund performance. In what concerns the application of a model with a dummy variable, the results show that the performance of the portfolios does not change in periods of recession compared to periods of expansion. Furthermore, the results show survivorship bias has a significant impact in performance estimates.