Do US green funds perform well?

Abstract

This dissertation evaluates the performance of 13 US green funds and 26 US matched conventional funds from February 2004 to September 2019. Fund performance is evaluated using unconditional multi-factor models as well as conditional multi-factor models that allow for timevarying alphas and betas. Besides that, this study assesses fund managers’ abilities. Furthermore, we evaluate fund performance in different market states, by including a dummy variable in the multi-factor models. The market benchmark is proxied by two market indexes: a general market index (S&P500) and a socially responsible index (MSCI KLD 400). The results of this study are in line with the majority of the studies on the performance of green funds and suggest that green investors may expect no superior or inferior returns by investing in green funds. Conventional funds also present a neutral performance compared to the market. Besides that, the results indicate that green funds do not perform different from conventional funds. The similar performance between these two types of funds seems to be linked with the good selectivity abilities of conventional fund managers combined with the good timing abilities of green fund managers. Using the conditional Fama and French (2015) five-factor model with a dummy variable, green funds underperform conventional funds in expansion periods. However, in recession periods the performance of green funds remains while the performance of conventional funds decreases. So, investing in green funds it is a good way to reduce the downside associated with recessions periods. Overall, conventional investors can invest in green funds in order to diversify and protect their portfolios.

Esta dissertação avalia o desempenho de 13 fundos verdes e 26 fundos convencionais correspondentes dos EUA, de fevereiro de 2004 a setembro de 2019. O desempenho dos fundos é avaliado usando modelos multifatoriais não condicionais, bem como modelos multifatoriais condicionais que permitem que os alfas e betas variem com o tempo. Adicionalmente, este estudo avalia as habilidades dos gestores dos fundos. Além disso, avaliamos também o desempenho dos fundos em diferentes estados do mercado, incluindo uma variável dummy nos modelos multifatoriais. O benchmark de mercado é representado por dois índices: um índice geral de mercado (S&P500) e um índice socialmente responsável (MSCI KLD 400). Os resultados deste estudo estão de acordo com a maioria dos estudos sobre o desempenho dos fundos verdes e sugerem que os investidores verdes podem esperar não serem nem penalizados nem beneficiados por investir em fundos verdes. Os fundos convencionais também apresentam um desempenho neutro em relação ao mercado. Além disso, os resultados indicam que os fundos verdes não apresentam um desempenho diferente dos fundos convencionais. O desempenho semelhante entre estes dois tipos de fundos parece estar relacionado com as boas habilidades de seletividade dos gestores de fundos convencionais, combinadas com as boas habilidades de timing dos gestores de fundos verdes. Usando o modelo condicional de cinco fatores de Fama and French (2015) com a variável dummy, os fundos verdes apresentam um desempenho inferior aos fundos convencionais em períodos de expansão. No entanto, em períodos de recessão, o desempenho dos fundos verdes não varia, enquanto que o desempenho dos fundos convencionais diminui significativamente. Assim sendo, investir em fundos verdes é uma boa forma de reduzir a desvantagem associada a períodos de recessão. Em suma, os investidores convencionais podem investir em fundos verdes para diversificar e proteger as suas carteiras.