A relação entre a performance ambiental e a performance financeira das empresas: o caso das empresas cotadas em Portugal

Abstract

Neste estudo investiga-se a relação entre a performance ambiental e a performance financeira das empresas cotadas em Portugal, tendo por base uma amostra de 35 empresas não financeiras cotadas no mercado de cotações oficiais da Euronext Lisboa, para o período de 2000 a 2004. A performance ambiental das empresas é avaliada mediante a análise da informação ambiental divulgada nos respectivos relatórios e contas anuais de 2003. Para avaliar a performance financeira das empresas são usadas medidas do mercado de capitais, nomeadamente de rendibilidade, de risco e de rendibilidade ajustada ao risco, para o período de 5 anos em estudo. A metodologia dos estudos de carteira e das tabelas de contingência foi usada para avaliar a relação entre a divulgação de informação ambiental e a performance financeira das empresas no mercado de capitais. Os resultados empíricos obtidos sugerem que as empresas que não divulgam informação ambiental têm uma performance financeira – rendibilidade, risco e rendibilidade ajustada ao risco – superior às empresas que o fazem. Em particular, as empresas que apresentam um melhor relato ambiental, divulgando informação ambiental qualitativa e quantitativa, são as que apresentam pior performance financeira. Contudo, as diferenças encontradas ao nível da performance financeira não são estatisticamente significativas. Os resultados empíricos obtidos não suportam assim a visão contemporânea da performance ambiental como uma fonte de vantagens competitivas, podendo tal derivar da pouca atenção ainda prestada pelas empresas e pelos investidores às questões ambientais.

This study examines the relationship between the environmental performance and the financial performance of Portuguese corporations, based on a sample of 35 stocks listed in the Euronext Lisbon stock exchange, for the period from 2000 to 2004. Corporate environmental performance is measured by an analysis of the environmental information disclosed in 2003 corporate annual financial reports. Stock market-based measures, such as return, risk and risk-adjusted return measures, are used to evaluate corporate financial performance, for the 5 years observation period. We use the portfolio studies and contingency tables methodology to evaluate the relationship between corporate environmental disclosures and corporate stock market performance. The empirical results suggest that companies that do not disclose environmental information have a superior financial performance – as measured by return, risk and riskadjusted return – than those that disclose environmental information. In particular, companies with better environmental reporting, which disclose qualitative and quantitative environmental information, are the ones with worse financial performance. Nevertheless the differences found in financial performance are not statistically significant. The empirical results are thus adverse to the more recent view of environmental performance as a competitive advantage, maybe due to the still relatively small importance of environmental issues to companies and investors.