Mergers and acquisitions outcomes: the role of R&D and intangible assets

Abstract

Mergers and Acquisitions (M&As) have been used by companies as a mean to invest in R&D and Intangible Assets. The main purpose of this study is to analyse if differences between the target firm and the acquiring firm in terms of R&D and Intangible Assets could affect the outcome of M&As. Does this result in the creation or destruction of value for the target and acquirer shareholders? The sample comprises 2,760 deals from the United States of America and the Eurozone throughout 15 years – from 2005 to 2019. The stock price reaction to the announcement of an acquisition is measured by the cumulative abnormal returns (CARs). Concerning the intangible assets, I do not find evidence for the theory of adverse selection. The idea that the target firm is bought at a discount due to the possibility of information asymmetries is not confirmed in this study. About the R&D expenditures, the idea that the acquirer is buying a firm with relatively higher R&D expenditures to enter a tech environment and, therefore, gain with the deal is not confirmed in this study. I find evidence that the combined firms incur losses when the target has relatively higher R&D expenditures than the bidder. I also find that targets firms with relatively higher R&D expenditures than the bidder gain with the announcement of the deal. Some authors defend that the idea - that the acquirer is buying a target with relatively higher R&D expenditures to enter into a tech environment and, due to that, gain with the M&A - is especially significant in a tech environment where R&D capabilities are crucial for further expansion of companies, however, I do not find support for that in this analysis. Regarding the differences between deals made by the Eurozone firms and the USA firms, I do not find results that show differences between the two geographical zones.

As Fusões e Aquisições (F&A) têm sido usadas como um meio para as empresas investirem em R&D e Ativos Intangíveis. O objetivo principal deste estudo é analisar se as diferenças entre a empresa alvo e a empresa compradora em termos de R&D e Ativos Intangíveis podem afetar o resultado das F&A. Isto resulta na criação ou destruição de valor para os acionistas das empresas compradoras e alvo? A amostra compreende 2,760 negócios dos Estados Unidos da América e da Zona Euro ao longo de 15 anos – desde 2005 a 2019. A reação do preço das ações ao anúncio de uma aquisição é medida pelas rendibilidades anormais acumuladas (CARs). Em relação aos ativos intangíveis, não encontro evidência para a teoria de “adverse selection”. A ideia de que a empresa alvo é comprada com desconto devido à possibilidade de assimetrias de informação não se confirma neste estudo. Relativamente aos gastos em R&D, a ideia de que a empresa compradora faz a aquisição de uma empresa que tem um investimento relativo superior em R&D para entrar num ambiente tecnológico, e por isso, ganhar com o negócio não é confirmada neste estudo. Encontro evidência de que as empresas combinadas incorrem em perdas quando a empresa alvo investe mais em R&D do que a empresa compradora. Encontro também evidência de que as empresas alvo com investimento superior em R&D do que as empresas compradoras ganham com o anúncio do negócio. Alguns autores defendem que a ideia – de que o comprador está a comprar uma empresa alvo com um investimento relativo superior em R&D para entrar num ambiente tecnológico, e por isso, ganhar com o negócio – é especialmente significativa num ambiente tecnológico onde as capacidades de R&D são cruciais para a expansão das empresas, no entanto não encontro resultados que confirmem essa ideia. No que diz respeito às diferenças entre os negócios realizados pelas empresas da zona euro e pelas empresas dos EUA, não encontro resultados que mostrem diferenças entre negócios realizados nessas zonas geográficas.