M&A announcement returns: takeover market competition

Abstract

Esta dissertação investiga a relação entre a competição na indústria das aquisições e os retornos anormais acumulados RAA) para licitantes, alvos e empresas combinadas. Embora haja evidências na literatura de uma relação inversa entre a competição no mercado das aquisições e os RAA dos licitantes, pouco se sabe sobre o efeito da competição na indústria das aquisições. Este estudo tem como objetivo preencher essa lacuna, explorando o impacto da competição na indústria das aquisições nos RAA, bem como sua associação com o prémio pago para adquirir empresas-alvo. Utilizando uma amostra de 3025 negócios de aquisição ocorridos em 24 países entre 2005 e 2021 e seguindo a metodologia descrita por Alexandridis, constatou-se que a competição na indústria das aquisições não influencia significativamente os retornos anormais acumulados. Essa constatação vai contra as expectativas sob a hipótese do "winner's curse". No entanto, o estudo revela uma relação positiva entre a competição ria indústria das aquisições e o prémio pago para adquirir empresas-alvo, alinhando-se com o argumento de sobrevalorização. A robustez desses resultados é confirmada ao controlar diversas variáveis macroeconómicas, específicas de pais, de empresa e de negócio. Essas descobertas contribuem para o entendimento das dinâmicas complexas da competição no mercado das aquisições, lançando luz sobre as relações complexas entre a competição, os retornos anormais e o prémio pago na aquisição de empresas-alvo.

This dissertation investigates the relationship between takeover industry competition and cumulative abnormal returns (CARS) for bidders, targets, and combined companies. While prior literature has established an inverse relationship between to market competition and bidders' CARs, little is known about the effect of takeover industry competition. The present study aims to fill this gap by exploring the impact of takeover industry competition on CARs, as well as its association with the premium paid to acquire target companies. Using a sample of 3025 takeover deals that occurred in 24 countries between 2005 and 2021, and following the methodology described in Alexandridis et al. (2010), the analysis reveals that takeover industry competition does not significantly influence cumulative abnormal returns. This finding is contrary to the expectations under the winner's curse hypothesis. However, the study uncovers a positive relationship between takeover industry competition and the premium paid to acquire target companies, aligning with the overbidding argument. The robustness of these results is confirmed by controlling -for various macroeconomic, country-specific, company-specific, and deal-specific variables. The findings contribute to the understanding of the complex dynamics of to market competition, shedding light on the nuanced relationships between competition, abnormal returns, and the premium paid in acquiring target companies.