Impact of R&D intensity on M&A outcomes: evidence from North America and Western Europe

Abstract

Em vez de desenvolverem novas tecnologias, algumas empresas optam por adquirir outras com elevados níveis de investigação e desenvolvimento (I&D) através de fusões e aquisições (F&A), com a expectativa de algum ganho. Por conseguinte, esta dissertação centra-se no impacto da intensidade de I&D da empresa-alvo sobre os retornos anormais dos acionistas. O prémio pago pela empresa adquirente é, também, objeto de estudo, uma vez que ajuda a explicar os resultados para os retornos anormais acumulados (CAR). A amostra estudada inclui 2620 negócios que envolvem empresas cotadas em bolsa, da América do Norte e da Europa Ocidental, entre 2007 e 2021. Os resultados corroboram a ideia de que as empresas-alvo com atividade intensa em I&D recebem prémios mais elevados. Estes podem ser em demasia, uma vez que a intensidade de I&D tem um impacto negativo sobre os CAR totais. Neste caso, em média, a aquisição de I&D não é uma fonte de criação de valor. Contudo, as empresas-alvo com alta intensidade de I&D de indústrias de alta tecnologia têm um efeito positivo sobre os CAR das empresas adquirentes. Isto indica que o mercado reage mais positivamente à aquisição de empresas-alvo com atividade intensa em I&D de indústrias de alta tecnologia e que gera mais ganhos para os acionistas adquirentes. Assim, o efeito da intensidade de I&D sobre os CAR da empresa adquirente pode depender da indústria da empresa-alvo. Além disso, as empresas-alvo com alta intensidade de I&D dos Estados Unidos (EUA) podem ter um impacto negativo sobre os CAR da empresa adquirente e totais. Isto é, esta combinação de fatores tem um efeito negativo. Por outras palavras, há evidências de que quando o foco é a intensidade de I&D, as empresas-alvo dos EUA podem ser prejudiciais para os retornos anormais dos acionistas.

Instead of developing new technologies, some companies opt to acquire others with high levels of research and development (R&D) through mergers and acquisitions (M&A), expecting to gain from it. Therefore, this dissertation focuses on the impact of the target firm’s R&D intensity on shareholders’ abnormal returns. The premium paid by the acquiring firm is also a subject of study, as it helps explain the cumulative abnormal returns (CAR) results. The studied sample comprises 2620 deals involving publicly traded companies from North America and Western Europe from 2007 to 2021. Results corroborate the idea that R&D-intensive target firms receive higher premiums. The latter can be in excess since R&D intensity has a negative impact on the combined CAR. In this case, on average, acquiring R&D is not a source of value creation. However, R&D-intensive and high-tech target firms have a positive effect on the acquirer CAR. This indicates that the market reacts more positively towards the acquisition of R&D-intensive target firms from high-tech industries and that it generates more gains for the acquirer shareholders. So, the effect of R&D intensity on the acquirer CAR may depend on the target firm’s industry. Additionally, R&D-intensive target firms from the United States (US) can negatively impact the acquirer and combined CAR. That is, this combination of factors has a negative effect. In other words, there is evidence that when the focus is on R&D intensity, US target firms can be detrimental to shareholders’ abnormal returns.