Socially responsible corporate bond fund performance: empirical evidence for the European market

Abstract

The objective of this dissertation is to evaluate the performance of socially responsible corporate bond funds domiciled in Germany and France. This evaluation is conducted using both conditional and unconditional models. The dataset considered for this research consists of 24 funds that invest either globally or in Europe/EuroZone, throughout the period from January 2007 to November 2018. The unconditional models used are related to those considered in similar studies, expanding on these due to the need to account for funds investing globally. As for the conditional model, two public information variables were included to better capture time-varying corporate bond returns – the term-spread and the inverse relative wealth ratio. The results for the unconditional model show, in general, a slight underperformance (significant only at the 10% level) of the SRI corporate bond funds throughout the period under analysis. As for the conditional model, the underperformance persists, however, the quality of the result is severely increased, being this underperformance now statistically significant at the 1% level. The performance of the created equally weighted portfolio of funds that invest globally is slightly worse than the performance of the equally weighted portfolio of funds that invest in Europe/EuroZone. Conditional models show an increase in the adjusted R2 in comparison to unconditional models, meaning the inclusion of public information variables increases the explanatory power of the model, thus improving the overall quality of the results. Furthermore, there is a strong evidence of the presence of time-varying betas throughout the analyzed period.

O objetivo desta dissertação é avaliar o desempenho de fundos socialmente responsáveis, de obrigações de empresas domiciliados na Alemanha e França. Esta avaliação é efetuada recorrendo quer a modelos não condicionais, como condicionais. A amostra recolhida contem 24 fundos que investem quer a nível global, quer a nível Europeu/EuroZone, ao longo do período de janeiro de 2007 até novembro de 2018. Os modelos não condicionais implementados são baseados em estudos similares, expandindo estes devido à necessidade de acomodar a existência de fundos que investem globalmente. Em relação ao modelo condicional, duas variáveis de informação pública foram implementadas – term-spread e o rácio inverse relative wealth. Os resultados para o modelo não condicional mostram que, em média, os fundos têm um desempenho ligeiramente pior (estatisticamente significativo ao nível de 10%) que os benchmarks representativos do mercado. Em relação ao modelo condicional, estes resultados persistem, porém, a qualidade do resultado aumenta – os fundos continuam a apresentar um desempenho que está abaixo dos benchmarks do mercado, porém este resultado é agora estatisticamente significativo ao nível de 1%. O desempenho da carteira média criada para fundos que investem globalmente é ligeiramente pior que o desempenho da carteira média para fundos que investem na Europa/ZonaEuro. O uso de modelos condicionais resulta num aumento do R2 ajustado da regressão, quando comparado com o valor obtido no modelo não condicional, o que significa que a inclusão de variáveis de informação pública resulta num aumento do poder explicativo do modelo, aumentando, portanto, a qualidade global dos resultados. Para além disso, existe evidência estatística da presença de betas variáveis ao longo do tempo, ao longo do período analisado.