The performance of green and black european mutual funds investing in the global market

Abstract

This dissertation analyses the performance of 21 green mutual funds and 28 black mutual funds, domiciled in six European countries, at the aggregate and individual level. The sample period is from December 2003 to November 2019. The performance evaluation of funds is produced using unconditional and conditional multifactor models. Additionally, we also develop a performance evaluation of funds in different market states, namely, in recession and expansion periods. In general, empirical evidence exhibits no statistically significant differences between the performance of green and black mutual funds, indicating that investors will not obtain higher or lower returns investing in these types of funds. Considering the green mutual funds, the explanatory power of the models is higher when using a conventional index. By contrast, for black funds, this coefficient is higher when applying a “black” index. In relation to the analysis in different market conditions, green funds show an inferior performance in expansion periods, while in recessions, the performance of these funds does not diverge significantly. With respect to black funds, the performance is neutral during expansions, and also does not diverge significantly in recessions periods. Concerning the portfolios’ difference, the results are not significant, suggesting a similar performance between green and black funds. Additionally, the results also support the use of conditional models, proving to be better to explain the portfolio’s returns.

Esta dissertação analisa o desempenho de 21 fundos de investimento verdes e 28 fundos de investimento pretos, domiciliados em seis países europeus, ao nível agregado e individual. O período de amostragem considerado é de dezembro de 2003 a novembro de 2019. A avaliação de desempenho dos fundos é feita recorrendo a modelos multifatoriais não condicionais e condicionais. Adicionalmente, é também, realizada uma avaliação do desempenho dos fundos em diferentes condições de mercado, nomeadamente, em períodos de recessão e expansão. Em geral, a evidência empírica exibe um desempenho neutro entre os fundos de investimento verdes e pretos, o que significa que os investidores não podem esperar rendibilidades superiores ou inferiores ao investirem neste tipo de fundos. Considerando os fundos verdes, o poder explicativo dos modelos é mais elevando quando é usado um índice convencional. Por contraste, para os fundos pretos este coeficiente é mais elevado quando é usado um índice preto. Relativamente, à análise em diferentes condições de mercado, os fundos de investimento verdes, mostram um desempenho inferior em períodos de expansão, enquanto, em períodos de recessão, o desempenho destes fundos não diverge significativamente. Em relação aos fundos de investimentos pretos, o desempenho é neutro em períodos de expansão, e também não diverge significativamente em períodos de recessão. Considerando as diferenças entre carteiras, os resultados não são significativos, indicando um desempenho equivalente entre os fundos verdes e pretos. Adicionalmente, os resultados apoiam o uso de modelos condicionais, provando ser melhores a explicar as rendibilidades das carteiras.