Co-movement of yield curves and international macroeconomic variables: a wavelet approach

Abstract

Esta tese recorre à análise de wavelets para explorar a estrutura de prazo das taxas de juro. A tese sublinha as vantagens das wavelets e argumenta que o seu uso para estudar interações económicas complexas e séries não-estacionárias é muito vantajoso. Adicionalmente, justifica também o recurso à transformada contínua da wavelet. A tese recorre a diversos instrumentos associados à transformada contínua da wavelet — em especial o espetro de potência de wavelet, a coerência de wavelet, a diferença de fase da wavelet e a distância de espetros de wavelet — para explorar processos e fenómenos económicos em três artigos. Enquanto dois dos artigos se focam na curva de rendimentos, o terceiro avalia a capacidade preditiva do indicador avançado da OCDE. Um artigo usa as taxas de juro das dívidas soberanas para avaliar o contágio financeiro na Zona Euro, distinguindo entre contágio e interdependência. O artigo mostra que há contágio entre países periféricos e que a crise grega levou a uma fuga de capitais para países seguros. O segundo artigo extrai três fatores latentes da curva de rendimentos do Canadá e explora os seus co-movimentos com quatro variáveis macroeconómicas. O terceiro artigo investiga o poder preditivo do indicador compósito avançado da OCDE. O artigo mostra que o indicador avançado é um preditor útil dos índices de produção industrial, mas que tem uma performance pobre relativamente à taxa de crescimento do PIB. Relativamente à taxa de desemprego, os resultados são mistos. Globalmente, a tese demonstra que a curva de rendimentos contém informação sobre vários eventos económicos e pode ser usada como preditor de várias variáveis económicas. Também se demonstra que a informação contida na curva de rendimentos oferece informação valiosa sobre política monetária e a dinâmica de variáveis económicas como a inflação ou o desemprego.

The thesis utilises wavelet analysis to explore the term structure of interest rates. It highlights the benefits of wavelet analysis and offers justification for its use in analysing complex economic interactions and non-stationary series. Similarly, the thesis provides a rationale for the adoption of Continuous Wavelet Transforms. The thesis utilises various wavelet tools – such as wavelet power spectrum, wavelet coherency, wavelet phase-difference and wavelet spectra distance – to explore economic phenomena and processes in three papers. While the first two papers focus on the yield curve, the third paper evaluates the forecasting ability of the composite leading indicator. The first paper utilises the sovereign bond yield to evaluate financial contagion in the Eurozone and distinguish between contagion and interdependencies in the Eurozone. The paper found evidence of contagion among some periphery countries and established a flight-to-quality flow to core countries during the Greek crisis. The second paper extracts the three latent factors of the Canadian yield curve and explore their co-movement with four macroeconomic variables. The study established a bidirectional link between the yield curve and macroeconomic variables but found different relationships between the latent factors and macroeconomic variables. The third paper investigates the forecasting power of OECD’s composite leading indicator. The paper found that the composite leading indicator is a useful forecasting tool for Industrial Production Index but exhibit poor performance on GDP growth. However, its forecasting power on the unemployment rate is mixed. Overall, the thesis established that the yield curve is a crucial bellwether of economic events and could be used to forecast various economic variables. It also demonstrated that the information content of the yield curve could offer valuable information about monetary policy and the dynamics of economic variables, such as inflation and unemployment.