Purchasing power parity: the rule and the exception

Abstract

A Paridade do Poder de Compra (PPC) tem sido debatida na literatura há várias décadas. Embora seja consentida a sua falta de capacidade em explicar flutuações de curto prazo, o seu relacionamento de longo prazo é ainda muito debatido. Podemos dividir o debate em várias frentes. (1) Uma é sobre se, mesmo no longo prazo, a PPP é uma teoria útil. (2) Outra é sobre a própria definição de longo prazo, ou seja, quanto tempo é necessário para as taxas de câmbio convergirem para o seu valor de equilíbrio. (3) Há também um debate metodológico sobre a melhor abordagem econométrica para testar a teoria. Neste trabalho pretendemos contribuir nessas três frentes. Em relação a esta última questão, estamos entre os primeiros a implementar um conjunto de ferramentas da Transformada de Wavelet Contínua (TWC) para testar a teoria. Através da decomposição tempo frequência fornecida pela TWC, a resposta à segunda pergunta surge de forma muito natural. As taxas de câmbio flutuam em torno dos seus valores teóricos da PPC. Com o Wavelet Power Spectrum, mostramos que as flutuações mais críticas correspondem a ciclos de períodos de 8 e 16 anos. Neste estudo também contribuímos para a primeira questão: a teoria PPP verifica-se muito melhor quando o indicador de preço se baseia nos Índices de Preços de Produção (IPP) em vez de fundamentar-se no mais comum Índice de Preços ao Consumidor (IPC).

For several decades, researchers have debated the Purchasing Power Parity (PPP) theory. It is agreeable that PPP is not too helpful in explaining short-run fluctuations. However, there is a hot debate about the long run. We can divide the debate among several fronts. (1) One is about whether, even in the long run, PPP is a helpful theory. (2) Another is about how long the long-run is, i.e., how long it takesfor the exchange ratesto converge to their equilibrium value. (3) There is also a methodological debate about the best econometric approach to test the theory. We aim to make contributions on those three fronts. Regarding the latter matter, we show how the Continuous Wavelet Transform time-frequency decomposition answers several problems raised in the literature (non-linearities, instabilities, etc.). We rely on the Wavelet Power Spectrum to respond to the second issue: we show that the most critical exchange rate fluctuations around their PPP theoretical values correspond to cycles of 8 and 16 years. Finally, regarding the first question, we show that PPP theory holds much better when, as a price indicator, one relies on the Production Prices Indexes (PPI) instead of relying on the more common Consumer Price Index (CPI).