Exchange rate dynamics and purchasing power parity: developed vs developing countries

Abstract

Existem muitas teorias que tentam explicar as flutuações das taxas de câmbio. Uma das teorias mais antigas e estudadas sobre as taxas de câmbio é a da paridade do poder de compra (PPC), que sugere que o movimento das taxas de câmbio pode ser explicado pelas variações dos níveis de preços. Apesar da PPC ter sido testada ao longo de mais de um século, não existe consenso quanto à sua validade. Deste modo, este estudo analisa as flutuações cambiais, com foco na validação da teoria da PPC, considerando simultaneamente outros determinantes da taxa de câmbio. Este estudo também analisa se a validação da PPC varia entre países desenvolvidos e países em desenvolvimento. Esta dissertação visa responder a três questões de investigação: (1) A PPC é válida? (2) A PPC é o determinante mais influente das flutuações cambiais? (3) A validação da PPC varia entre grupos de países? Para responder a estas questões, este estudo utiliza duas bases de dados com dados em painel. A base de dados principal contém dados trimestrais de dez países (cinco desenvolvidos e cinco em desenvolvimento), entre 1999 e 2023Q2 e a segunda base de dados inclui dados trimestrais de doze países da zona euro, entre 2001 e 2024. As propriedades dos dados em painel são testadas nestas bases de dados, e os resultados dos testes aplicados são utilizados para justificar a especificação do modelo. Os resultados deste estudo não indicaram evidencias que validem a PPC no longo prazo, mas indicaram uma validação parcial da PPC no curto prazo. Para além da PPC, verificou-se que a abertura comercial e o diferencial da taxa de crescimento do M3, contribuíem para a depreciação da taxa de câmbio, mas com um impacto menor do que a PPC. No entanto, a paridade descoberta de juros (PDJ) e os regimes cambiais não tiveram um impacto estatisticamente significante nesta análise. Adicionalmente, este estudo sugere que a validação da PPC é heterogénea entre grupos de países, sendo mais forte nos países em desenvolvimento. Embora os resultados sugeriram que o modelo é relevante para analisar a taxa de câmbio, também mostraram a complexidade e dificuldade em explicar os movimentos cambiais.

There are many theories that try to explain exchange rate movements. One of the oldest and most studied exchange rate theories is the purchasing power parity (PPP) which suggests that exchange rate behaviour can be explained by price level movements. Despite the PPP hypothesis being tested over a century, there is no consensus regarding its validity. Therefore, this study analyses exchange rate movements, with focus on the PPP theory validation while considering other exchange rate determinants. Furthermore, the analysis assesses if support for PPP varies across developed and developing countries. This dissertation aims to answer three main questions: (1) Does PPP hold? (2) Is PPP the most influential determinant of exchange rate movements? (3) Does the validation of PPP vary across groups of countries? To answer these questions, this study uses two panel datasets. The main dataset contains quarterly data of ten countries (five developed and five developing countries) between 1999 and 2023Q2 and a second dataset that includes quarterly data of twelve countries from the Euro area between 2001 and 2024. In these datasets, panel-data properties are tested, and the test results from the main dataset are used to justify the model specification. The results of this study indicated no support for PPP validity in the long-run, but found partial support for PPP in the short-run. Besides PPP, trade openness and M3 growth rate differential were found to contribute to the exchange rate depreciation, but with less impact than PPP. However, uncovered interest parity (UIP) and exchange rate regimes did not have a statistically significant impact in this analysis. Moreover, this study suggests that the PPP support is heterogeneous across groups of countries, and its support was stronger in developing countries. Even though the results suggested that the model is relevant to analyse the exchange rate, they also showed the complexity and difficulty in explaining exchange rate movements.