O papel do dólar nos sistemas de pagamento internacionais

Abstract

A presente dissertação analisa o papel do dólar americano nos pagamentos internacionais, com o objetivo de compreender de que forma as condições monetárias, financeiras e macroeconómicas dos Estados Unidos influenciam a sua utilização como meio de pagamento à escala global. Partindo de uma contextualização histórica da afirmação do dólar enquanto moeda internacional, o estudo identifica os principais fatores que sustentam a sua centralidade, com destaque para a profundidade e liquidez dos mercados financeiros norte-americanos, a credibilidade institucional e o seu papel como ativo de refúgio em períodos de incerteza. Do ponto de vista empírico, recorre-se a um modelo ARDL aplicado a dados mensais da rede SWIFT, entre 2015 e 2024, utilizando a percentagem de pagamentos denominados em dólares como proxy da sua utilização operacional nos sistemas de pagamento internacionais. O modelo incorpora variáveis financeiras e macroeconómicas, incluindo o índice DXY, o VIX, a dívida pública e indicadores de atividade económica. Os resultados demonstram que a utilização internacional do dólar é predominantemente influenciada por fatores de natureza financeira. Em contraste, os determinantes associados à economia real revelam menor capacidade explicativa na evolução dos pagamentos internacionais denominados em dólares.

This dissertation analyses the role of the US dollar in international payments, with the aim of understanding how monetary, financial and macroeconomic conditions in the United States influence its use as a means of payment on a global scale. Starting with a historical overview of the dollar’s emergence as an international currency, the study identifies the main factors underpinning its centrality, with particular emphasis on the depth and liquidity of US financial markets, institutional credibility and its role as a safe-haven asset in times of uncertainty. From an empirical perspective, an ARDL model is applied to monthly data from the SWIFT network between 2015 and 2024, using the percentage of dollar-denominated payments as a proxy for its operational use in international payment systems. The model incorporates financial and macroeconomic variables, including the DXY index, the VIX, public debt and indicators of economic activity. The results show that the international use of the dollar is predominantly influenced by financial factors. In contrast, determinants linked to the real economy have less explanatory power in explaining the evolution of dollar-denominated international payments.