O crédito às empresas e o processo de criação de moeda

Abstract

A presente dissertação analisa a relação entre o crédito às empresas e o processo de criação de moeda, num período marcado por uma elevada volatilidade económica entre 2004 e 2024. O estudo realizado estabelece uma comparação entre a Zona Euro e os Estados Unidos, verificando de que forma diferentes estruturas de financiamento, uma mais dependente do setor bancário e outra mais dinamizada pelos mercados de capitais, influenciam o processo de criação de moeda. Este processo é medido pela variação do agregado monetário M2, cuja dimensão depende do crédito efetuado pelos bancos comerciais, bem como da dinâmica das políticas monetárias. Metodologicamente, com base na estimação de modelos de regressão linear múltipla, os resultados confirmam a premissa de que os bancos comerciais atuam como agentes ativos no processo de criação de moeda. Além disso, observou-se que, de facto, o crédito empresarial é o principal motor da variação do M2 em ambas as economias, embora com impacto mais significativo na Zona Euro. Este facto, evidencia a maior dependência do crédito bancário na estrutura de financiamento da economia europeia, relativamente à norte-americana. Conclui-se, ainda, que a taxa de juro, como instrumento da política monetária, revelou-se eficaz no controlo da liquidez, apresentando uma correlação negativa com a variação do agregado monetário M2, tal como era esperado, dado que o aumento da taxa de juro trava o crédito, reduzindo, desta forma, a dinâmica do processo de criação de moeda, que é mais relevante para a economia da ZE. No entanto, este efeito é mais imediato nos Estados Unidos, o que sugere uma maior velocidade de transmissão das decisões da Reserva Federal em comparação com o Banco Central Europeu. De referir também que o estudo identifica uma relação inversa entre a inflação e a evolução do M2, considerando um desfasamento temporal, o que não traduz uma subida imediata dos preços.

This dissertation analyses the relationship between corporate credit and the money creation process during a period of high economic volatility between 2004 and 2024. The study establishes a comparison between the Eurozone and the United States, examining how different financial structures, one more dependent on the banking sector and the other more driven by capital markets, influence the money creation process. This process is measured by the variation in the M2 monetary aggregate, the scale of which depends on credit issued by commercial banks as well as the dynamics of monetary policies. Methodologically, based on the estimation of multiple linear regression models, the results confirm the premise that commercial banks act as active agents in the money creation process. Furthermore, it was observed that corporate credit is indeed the primary driver of M2 variation in both economies, although with a more significant impact in the Eurozone. This fact highlights the greater dependence on bank credit within the financing structure of the European economy relative to the American one. It is further concluded that the interest rate, as a monetary policy instrument, proved effective in controlling liquidity, showing a negative correlation with the variation of the M2 aggregate. This was as expected, given that rising interest rates restrain credit, thereby reducing the dynamics of the money creation process, which is more relevant to the Eurozone economy. However, this effect is more immediate in the United States, suggesting a higher transmission speed of Federal Reserve decisions compared to those of the European Central Bank. It should also be noted that the study identifies an inverse relationship between inflation and the evolution of M2, considering a time lag, which does not result in an immediate rise in prices.