A criação de valor nas fusões e aquisições: o impacto das características dos países e das indústrias

Abstract

As Fusões e Aquisições (F&A) desempenham um papel relevante na estratégia de algumas empresas. É uma atividade que tem vindo a ser estudada academicamente e por profissionais na área, avaliando os efeitos das mesmas para: os acionistas da empresa adquirente como os acionistas da empresa alvo e/ou para ambos. No entanto, os benefícios das mesmas não são claros principalmente nos retornos para os acionistas adquirentes. No mundo dos negócios, existem várias formas de uma empresa inovar e expandir. As F&A poderão ser um dos meios para as empresas diversificarem os seus produtos através de aquisição de empresas de outra indústria, de diversificarem o mercado através de aquisições além-fronteiras, de inovarem tecnologicamente, podendo assim trazer vantagens para as empresas e os seus acionistas. O presente estudo foca-se no retorno que os acionistas das empresas adquirentes têm quando adquirem empresas nas indústrias em crescimento ou nas maiores indústrias do país alvo. Foca-se também no impacto que a proteção dos acionistas no país da empresa adquirente tem nos retornos para os acionistas da empresa adquirente. O estudo engloba aquisições desde o início de 2012 até ao fim de 2021 o que resulta em 13 490 eventos. Através da metodologia de event study, foram calculados os retornos anormais acumulativos (CARs) para os acionistas da empresa adquirente e estudados os efeitos de variáveis especificas nos mesmos através de regressões. Neste estudo foi possível confirmar que a proteção dos acionistas no país da empresa adquirente têm de facto impacto nos retornos para os mesmos, com resultados estatisticamente significantes, quanto maior for a proteção dos acionistas no país da empresa adquirente, maior serão os retornos para os mesmos. Contudo, não se tiram evidências estatisticamente significantes sobre o efeito das indústrias em crescimento, nem das maiores indústrias nos retornos para os acionistas da empresa adquirente.

Mergers and acquisitions (M&A) play a relevant role in the strategy of the firms. It is an activity that has been studied academically and by professionals in the field to assess its effects: for the acquiring firms’ shareholders as well as the target firms’ shareholders and in cases for both combined. However, the benefits of them are not clear mainly in the returns for the acquiring shareholders. In the business world, there are several ways for a firm to innovate and expand. M&A can be used as a way for firms to diversify products by acquiring firms from another industry, to diversify the market by cross-border acquisitions, to innovate technologically, and that may bring benefits to the companies and their shareholders. This study focuses on the returns that shareholders of acquiring firms have when they acquire firms in growing industries or the largest industries in the target country. Also, studies the impact that shareholder rights in the acquiring firm country have on the returns for the shareholders of the acquiring firm. The study encompasses acquisitions from the beginning of 2012 to the end of 2021 which results in 13,490 events. Using the event study methodology, the cumulative abnormal returns (CARs) for the acquiring firm's shareholders were calculated and the effects of specific variables on them were studied through regressions. In this study it was possible to confirm that shareholder protection in the acquiring firm's country does have an impact on shareholder returns, with statistically significant results, the greater the shareholder protection in the acquiring firm's country, the greater the shareholder returns. However, no statistically significant evidence is drawn on the effect of growing industries, nor of the largest industries on the acquiring shareholders returns.