A hipótese de eficiência de mercado na forma fraca: o caso da Bolsa de Londres

Abstract

Neste estudo, a Eficiência de Mercado na Forma Fraca é investigada testando a Hipótese de Passeio Aleatório para um conjunto de ações cotadas na Bolsa de Valores de Londres. Para além de Testes Paramétricos (Testes de Raíz Unitária de Dickey-Fuller Aumentado e Testes de Rácio da Variância: Individual de Lo & MacKinlay (1988) e Múltiplo de Chow & Denning (1993)) também são implementados Testes Não-Paramétricos (Teste Runs e Teste de Rácio da Variância Múltiplo baseado em Signs de Kim & Shamsuddin (2008a)). O período analisado inclui 36 anos, de 30 de setembro de 1980 até 30 de setembro de 2016, e são analisadas três frequências diferentes: diária, semanal e mensal. Os resultados empíricos são mistos. Para o caso dos Testes Paramétricos verifica-se uma evidência, para a maioria da amostra, a favor da Hipótese de Eficiência de Mercado na Forma Fraca, ao passo que para os Testes Não Paramétricos, verifica-se o contrário: na sua maioria, a amostra rejeita a Hipótese de Eficiência de Mercado na Forma Fraca. Os resultados, para o caso específico da Bolsa de Valores de Londres, acabam por se revelar sensíveis ao tipo de testes implementados para investigar a Hipótese de Eficiência de Mercado na Forma Fraca.

In this study, the market efficiency in the weak form is researched under the random walk hypothesis for a set of stocks listed in the London Stock Exchange. In addition to use parametric tests (Augmented Dickey-Fuller Unit Root Tests and Variance Ratio Tests: Individual of Lo & MacKinlay (1988) and Multiple of Chow & Denning (1993)) it will be also use non-parametric tests (Runs Tests and the Variance Ratio Test based in Signs from Kim & Shamsuddin (2008a)). The period analysed includes 36 years, going from September 30th 1980 to September 30th 2016 and it is observed in three different frequencies: daily, weekly and monthly. The empiric analysis showed mixed results. For the parametric tests, the sample shows a large propensity to validate the hypothesis of weak form market efficiency, but for the nonparametric tests, it is observed the opposite: the sample reveals a tendency to rejected the hypothesis of weak form market efficiency. The results, for the specific case of the London Stock Exchange, end up displaying a sensitivity towards the type of tests applied.